世茂股份600823调研报告规模化扩张已在路上 [复制链接]

世茂股份(600823)调研报告:规模化扩张已在路上

事件：

    近期我们对世茂股份进行了调研，了解公司近期运营情况。

    1：公司未来销售和业绩维持快速稳定增长

    2009 年，世茂集团将400 万方的商业地产项目注入到公司后，公司一跃成为商业地产开发的龙头企业。从2011 年开始，世茂集团开始执行快速周转的策略，公司作为世茂集团重要的组成部分，积极响应。目前公司产品结构合理，土地储备丰富，可售项目较多，已经为未来的快速增长做好充足准备。截止2013 年10 月末，公司已经实现签约销售额110 亿元，我们预计公司2013 年签约销售额为130 亿元，同比增长52.4%，2013-2015 年签约销售收入复合增长率为36%，房屋结算收入复合增长率37%。

    2：公司目前土地储备丰富，货值充足，为公司后续发展提供保证

    公司目前进入23 个城市发展，其中拥有可开发项目的城市19 个，剩余可结算面积979 万平方米，剩余可结算货值1278 亿元。公司目前在建项目430 万平方米，在建项目19 个，充足的开工、在施面积是对公司业绩增长的坚实保证。

    3：百货调改，租赁业务爆发，影院持续快速增长

    近几年受电商冲击的影响，公司的百货业务增速低于预期。公司积极应对市场变化，对百货业务进行调改，由百货经营转变为物业租赁业务。同时，公司2013 年和2014 年陆续有租赁型物业竣工，公司的租赁业务收入将维持高增长，2013 年-2015 年的复合增长率为27.22%。影院业务我们预计可以维持50%的增速。

    4：盈利预测与投资建议：

    我们预计公司2013-2015 年的营业收入分别为88.90 亿元、114.8亿元和166.96 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为16.18 亿元、20.41 亿元和24.32 亿元，基本每股收益分别为1.38 元、1.74元和2.08元，对应PE 分别为6.87、5.45 和4.57。考虑到公司房屋销售、物业租赁和院线业务等主要业务未来3 年将保持较快增速，同时公司业绩也将持续平稳增长，维持公司“强烈推荐”评级。